Опубликованные на прошлой неделе результаты производственной и финансовой деятельности компании «Роснефть» превзошли самые радужные ожидания аналитиков. Добыча нефти растет на фоне ее падения у конкурентов, компания стала крупнейшим независимым производителем газа, заключены прорывные сделки, укрепляющие позиции «Роснефти» как на внутреннем, так и на внешнем рынке. К тому же компания на протяжении последних лет стабильно генерирует положительный свободный денежный поток, то есть постоянно имеет в наличии значительные финансовые ресурсы. И надо подчеркнуть: это уникальный результат, который не удалось пока продемонстрировать ни одному конкуренту «Роснефти».
Как отмечает в «Российской газете» директор Института проблем глобализации Михаил Делягин, «единственно возможный способ противостоять глобальному кризису — модернизация, и в России флагманом этого процесса помимо ВПК представляется именно «Роснефть». По мнению эксперта, «ключевая причина успешности действий компании помимо качества управления — не столько масштаб, сколько государственная форма собственности, позволяющая ориентироваться на стратегическую перспективу, а не на сиюминутные интересы и страхи владельцев».
Другой известный экономист Никита Кричевский в авторской колонке, опубликованной в «Независимой газете», приводит цитату из письма министра финансов Российской империи Сергея Витте Николаю II: «Нужно не только создавать промышленность, нужно и заставлять ее дешево работать, нужно в возникшей промышленной среде развить более деятельную и стремительную жизнь. Что требуется для этого? Капитал, знания, предприимчивость». Очевидно, пишет Кричевский, что творец патронируемой государством первой российской индустриализации говорил о капитале, знаниях, предприимчивости применительно в первую очередь к госкомпаниям.
Ставка на рост
Рассмотрим сквозь призму по-прежнему актуальных хозяйственных взглядов российского реформатора результаты деятельности «Роснефти» за III квартал и девять месяцев 2016 года. За девять месяцев 2016 года среднесуточная добыча углеводородов компании выросла на 1,4% до 5,21 млн б. н. э. в сутки. При этом у основных конкурентов «Роснефти» добыча падает. У «ЛУКОЙЛа», например, она снизилась за девять месяцев на 4,5% (в III квартале — падение на 4,4%), согласно данным Центрального диспетчерского управления ТЭК.
За последние годы «Роснефть» реализовала ряд инициатив, позволивших развернуть производственный тренд: добыча начала расти. Драйвером увеличения стал ключевой добычный актив компании — «Юганскнефтегаз». Положительная динамика достигается за счет роста темпов бурения и оптимизации режимов работы скважин. Эксплуатационное бурение увеличено на 42% — до 7,0 млн м. В итоге было введено на 49% больше скважин — 1,9 тысячи единиц с сохранением доли горизонтальных скважин порядка 30%. Доля собственного бурового сервиса в общем объеме проходки стабильно превышает 50%.
Среднесуточная добыча жидких углеводородов в III квартале 2016 года выросла на 1,0% ко II кварталу 2016 года и на 1,3% к III кварталу 2015 года — до 4,15 млн баррелей в сутки. Причем эти показатели достигнуты несмотря на продолжительные плановые ремонтные работы на добычных проектах Сахалина. Прежде всего стоит отметить последовательные улучшения в «Юганскнефтегазе» (+4,2% к III кварталу 2015 года и +1,8% ко II кварталу 2016 года), успехи в «Самаранефтегазе», «Томскнефти» и проектах Ванкорской группы по сравнению со II кварталом 2016 года. По итогам девяти месяцев 2016 года накопленная добыча жидких углеводородов выросла на 0,3% до 152,2 млн тонн. Еще одним драйвером роста добычи компании стал «РН-Уватнефтегаз», который за девять месяцев увеличил объем добычи нефти на 6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — до 8,7 млн тонн.
В сентябре 2016 года случилось знаковое для отечественного ТЭК событие. Совместно с «Газпромнефтью» введено в эксплуатацию самое северное материковое месторождение нефти и газового конденсата в России — Восточно-Мессояхское в Ямало-Ненецком автономном округе, открытое в 1990 году.
Большие надежды связывают в «Роснефти» с новыми перспективными месторождениями — так называемыми гринфилдами, в том числе месторождениями Ванкорского кластера. В ближайшее время планируется запуск Сузунского месторождения. Уже в текущем году прогнозируемая добыча нефти на нем составит около 1,2 млн тонн, ожидаемая добыча нефти в 2017 году — 4,5 млн тонн.
Добыча газа за девять месяцев 2016 года составила 49,33 млрд куб. м, что на 7,4% выше уровня аналогичного периода 2015 года. В компании отмечают, что рост объемов добычи обеспечен преимущественно «благодаря запуску в режиме комплексного опробования в IV квартале 2015 года второй очереди Ново-Уренгойской установки комплексной подготовки газа и газового конденсата «РОСПАНа», запуску четвертой и пятой скважин на северной оконечности месторождения Чайво на шельфе острова Сахалин, вводу в декабре 2015 года установки подготовки газа на Барсуковском месторождении «РН-Пурнефтегаза», а также реализации проекта развития добычи газа на Хадырьяхинском месторождении «Сибнефтегаза».
.jpg)
Согласно данным ЦДУ ТЭК, два последних месяца «Роснефть» занимает лидирующее положение на рынке независимых производителей газа, опережая по добыче крупнейшего частного газодобытчика в России — «НОВАТЭК». Снижение добычи «НОВАТЭКа» связано с состоянием ресурсной базы: все основные месторождения компании находятся в стадии падения добычи. У «Роснефти» же, напротив, большинство месторождений имеет огромные ресурсные перспективы.
Открытия и перспективы
Наращивая объемы геологоразведки (так, масштабы сейсмических работ на суше увеличены более чем на 13%), «Роснефть» завершила испытанием 30 поисково-разведочных скважин с успешностью 83%. В результате открыты 74 новые залежи и семь месторождений. Среди них стоит особо выделить перспективное месторождение с запасами в 61 млн т. н. э. на Верхнеичерском лицензионном участке в Иркутской области.
Скептики все чаще рассуждают о вынужденной заморозке шельфовых проектов в Арктике, пытаясь убедить власти, рынок и общество, что в эпоху низких нефтяных цен госкомпании откажутся от освоения шельфа и не смогут выполнять свои лицензионные обязательства. Однако практические результаты работы компании опровергают прогнозы пессимистов. Важно отметить, что «Роснефть», ориентируясь на стратегическую перспективу, реализует масштабную программу сейсморазведочных работ на шельфе, масштабы которой не только вдвое выше прошлогодних, но и значительно превосходят лицензионные обязательства. Завершены сейсморазведочные работы 2Д в акваториях Печорского моря в объеме 1150 пог. км, продолжаются сейсморазведочные работы 2Д и 3Д на лицензионных участках шельфа Баренцева, Карского, Восточно-Сибирского, Чукотского морей и моря Лаптевых. За девять месяцев 2016 года выполнено около 22 тысяч пог. км сейсморазведочных работ 2Д и более 1,6 тысячи кв. км сейсморазведочных работ 3Д.
Модернизация НПЗ
«Роснефть» реализует самую масштабную в отрасли программу модернизации нефтепереработки: совокупные инвестиции превышают 1 трлн рублей. В III квартале 2016 года объем переработки нефти на российских НПЗ вырос на 11,1% до 21,55 млн тонн по сравнению со II кварталом 2016 года при сезонном росте спроса на внутреннем рынке. Вместе с тем компания продолжает оптимизировать загрузку НПЗ с целью обеспечения эффективного уровня переработки сырья с учетом мощности вторичных процессов для минимизации производства темных нефтепродуктов.
Нельзя забывать о негативном влиянии налогового маневра и неблагоприятных рыночных условиях. К тому же, по оценке специалистов, сегодня на внутреннем рынке РФ существует избыток мощностей. «В настоящее время нефтеперерабатывающих мощностей в России больше 300 млн тонн, — отмечают в Министерстве энергетики РФ. — Объем переработки находится в диапазоне 286-290 млн тонн. Во всех госпрограммах заложено снижение объемов за счет увеличения глубины переработки. По нашим данным, порядка 40 млн тонн мощностей на внутреннем рынке являются избыточными и рано или поздно могут перестать функционировать по объективным экономическим причинам».
Следовательно, сейчас, по мнению экспертов, разумно делать ставку не на наращивание объемов, а на увеличение глубины переработки. В этой связи стоит отметить, что глубина нефтепереработки на заводах «Роснефти» выросла с 66,3 до 71,3%, а выход светлых нефтепродуктов — с 55,3 до 56,1%. Выпуск бензина и дизтоплива класса Евро-5 за девять месяцев 2016 года увеличен в полтора раза до 20,8 млн тонн.
Крупные сделки
12 октября «Роснефть» завершила сделку по покупке госпакета акций «Башнефти». Компания и рынок в целом высоко оценивают синергетический потенциал от сделки. Он будет реализован в том числе за счет оптимизации взаимных поставок нефти, транспортных и логистических затрат, снижения стоимости буровых услуг, совместного использования инфраструктуры добывающих активов, современных технологий и ноу-хау. Гарантией скорейшей и эффективной монетизации синергетического потенциала является уже имеющийся успешный опыт компании по интеграции крупных нефтегазовых активов. В результате сделки добыча жидких углеводородов «Роснефти» увеличится на 10%, переработка нефти — на 20%, укрепив ее позиции в качестве крупнейшей публичной нефтегазовой компании в мире.
С подписанием договора купли-продажи 49% акций Essar Oil Limited «Роснефть» вышла на индийский рынок, один из самых перспективных и быстрорастущих в мире. По завершении сделки компания получит долю в НПЗ Вадинар, годовая мощность которого составляет 20 млн тонн. Также НПЗ обладает комплексной инфраструктурой и крупной сетью АЗС в Индии (2,7 тысячи станций). Компания ожидает получить синергетический эффект от переработки на НПЗ тяжелой нефти из Венесуэлы и кросс-поставок нефтепродуктов на рынки АТР, что позволит усилить экономическую эффективность деятельности завода.
«Роснефть» в сжатые сроки завершила реализацию проекта по созданию уникального международного энергетического хаба на базе Ванкорского кластера. В октябре компания успешно закрыла сделки по продаже 23,9% акций АО «Ванкорнефть» консорциуму индийских компаний, состоящему из Oil India Limited (возглавляет консорциум), Indian Oil Corporation Limited и Bharat PetroResources Limited, а также дополнительных 11% — индийской ONGC Videsh Limited. После закрытия сделок ONGC Videsh Limited увеличила свою долю участия в АО «Ванкорнефть» до 26%, а доля индийских государственных компаний в целом увеличилась до 49,9%. «Роснефть» при этом сохранила мажоритарную долю в капитале и большинство голосов в совете директоров АО «Ванкорнефть», контроль над операционной деятельностью общества, а также стопроцентный контроль над общей инфраструктурой кластера.
Также с консорциумом индийских компаний, состоящим из Oil India Limited (возглавляет консорциум), Indian Oil Corporation Limited и Bharat PetroResources Limited, закрыта сделка по продаже 29,9% доли в ООО «Таас-Юрях Нефтегазодобыча», в результате которой консорциум индийских компаний входит в совместный проект «Роснефти» и BP на основе ООО «Таас-Юрях Нефтегазодобыча». Доля «Роснефти» сохранится на уровне 50,1%.
Интегральный подход
Несколько месяцев назад Владимир Путин призвал выстраивать евразийское партнерство на основе «широкого интеграционного контура» и отдельно отметил, что проект «большой Евразии» безусловно открыт для европейских партнеров. «Роснефть» сейчас активно воплощает идеи президента в жизнь, связывая в неразрывные устойчивые комплексы европейские технологии, российские ресурсы, китайские финансы и азиатские рынки.
Компания реализует несколько масштабных евразийских проектов. В первую очередь, конечно, речь идет о создании перспективного судостроительного кластера на Дальнем Востоке. В этом проекте в том числе принимают участие партнеры из Китая, Кореи и Голландии, имеющие богатый опыт в строительстве современных судоверфей.
Еще одним примером интегрального сотрудничества на евразийском пространстве является партнерство «Роснефти», Pirelli и ChemChina. «Итальянская компания Pirelli, — отмечал Игорь Сечин еще в прошлом году, — продемонстрировала образцовый подход по минимизации рисков и использованию потенциала синергии евразийского сотрудничества. То, что произошло, — это фактически масштабный вывод на крупнейшие рынки АТР современных европейских технологий шинного производства с использованием ресурсного потенциала России и финансовых возможностей Китая».
После того как «Роснефть» привлекла в перспективный добычный проект «Таас-Юрях» британских и индийских партнеров, многие эксперты заговорили также о стратегии по созданию евразийских энергетических хабов в Восточной Сибири.
.jpg)
«Роснефть» интегрируется в экономику мощнейших азиатских государств, которые оказываются заинтересованы в получении гарантированных объемов сырья — в их добыче, транспортировке и, что самое главное, доставке конечному потребителю. Интегральный подход «Роснефти» минимизирует риски участников, гарантируя партнерам получение прибыли по всей производственной цепочке.
Привлечение партнеров в восточносибирские гринфилды приводит к увеличению доли России на быстрорастущих азиатских рынках, что является стимулом для заключения долгосрочных контрактов. Еще один яркий пример в этом ряду — соглашения с компанией Pertamina, подписанные в начале октября в ходе рабочего визита Игоря Сечина в Индонезию. Достигнутые договоренности — так же как и в случае с Индией — охватывают все ключевые сегменты деятельности компаний.
С целью реализации проекта строительства нефтеперерабатывающего и нефтехимического комплекса Tuban с первичной мощностью 15 млн тонн в восточной части острова Ява (Индонезия) «Роснефть» и Pertamina подписали соглашение о создании совместного предприятия. В настоящий момент стороны проводят технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта. Финальное инвестиционное решение будет принято по итогам ТЭО, базового инженерного проектирования (BED) и расширенного базового проектирования (FEED). Кроме того, компании подписали меморандумы о взаимопонимании в отношении сотрудничества по проекту Северное Чайво (о. Сахалин) и проекту освоения Русского месторождения, включающие потенциальное приобретение Pertamina до 20 и 37,5% долей участия в указанных проектах соответственно.
Лучше конкурентов
«Роснефть» продолжает успешно работать в условиях крайне сложной макроэкономической конъюнктуры. Усилия менеджмента по компенсации негативных факторов внешней среды сегодня направлены на эффективный контроль над затратами, наращивание объемов реализации, в том числе в сегменте газового бизнеса, и оптимизацию направлений сбыта.
Важно отметить, что «Роснефть» стала абсолютным мировым лидером по генерации свободного денежного потока (СДП). За девять месяцев 2016 года компания показала 4,1 млрд долларов положительного СДП. Крупнейшие зарубежные компании явно уступают «Роснефти» по этому показателю. ExxonMobil остался далеко позади — всего 2,4 млрд долларов (снижение год к году на 57%). Остальные нефтегазовые гиганты (BP, Statoil, Shell) показали отрицательный СДП: у BP — минус 3,8 млрд долларов, у Statoil — минус 1,4 млрд долларов (снижение 53%), у Shell — минус 5 млрд долларов (снижение 189%). Кроме того, у «Роснефти» — самая высокая в отрасли доходность СДП — 11,5 %. Для сравнения: у Shell −3,3%, у BP −2,8%, у Statoil — 4,4%.
В III квартале «Роснефть» также увеличила показатель EBITDA (прибыль компании до вычета расходов по выплате процентов, налогов и начисленной амортизации) на 9% год к году. Несмотря на снижение цен на нефть и рост фискальной нагрузки, EBITDA остается устойчивой в абсолютном выражении за счет эффективного управления структурой отгрузок и затрат. За девять месяцев 2016 года показатель EBITDA составил 13,5 млрд долларов США, сократившись на 18% на фоне роста налогов и тарифов естественных монополий. При этом, несмотря на инфляционный рост цен в производстве, рентабельность по EBITDA выросла до 25%.
Динамика EBITDA «Роснефти» в долларовом выражении существенно превосходит основных зарубежных конкурентов. Выше показатель EBITDA только у Shell — 21,1 млрд долларов (при этом EBITDA компании сократилась на 24%). У Chevron — 11,7 млрд долларов (падение на 38%), у Statoil — 9,1 млрд долларов (падение на 28%).
Несмотря на падение цены на нефть на 15,5% (Urals в рублевом выражении), чистая прибыль «Роснефти», скорректированная на единоразовые операции за девять месяцев текущего года, составила 352 млрд рублей (снижение год к году — на 13,1%). При этом в сравнении квартал к кварталу выручка выросла на 1% в долларовом выражении. Несмотря на агрессивную макро-экономическую среду, выручка за первые три квартала 2016 года упала лишь на 11,4% по сравнению с аналогичным периодом 2015 года. При этом необходимо отметить, что в выручке за девять месяцев текущего года отражен негативный эффект от курсовых разниц в размере 95 млрд рублей.
Налоговое бремя
В то же время негативная динамика финансовых показателей компании в значительной степени объясняется эффектом временного лага по экспортным пошлинам (конкретно это минус 58 млрд рублей — эффект на EBITDA квартал к кварталу). При этом в нормализованных на эффект лага по экспортной пошлине условиях EBITDA «Роснефти» увеличилась бы на 2 млрд квартал к кварталу, а снижение чистой прибыли было бы незначительным.
В качестве еще одного фактора, повлиявшего на падение чистой прибыли за девять месяцев 2016 года, — начисление отложенных налоговых обязательств, связанных в основном с завершенными в IV квартале до публикации отчетности сделками по продаже долей в добывающих обществах компании. Эти начисления уменьшили чистую прибыль, приведя к увеличению расходов по налогу на прибыль на 21 млрд рублей.
Падение чистой прибыли компании объясняется также индексацией транспортных тарифов и ставок отраслевых налогов. Так, с января 2016 года индексация ставок тарифов на услуги «Транснефти» на транспортировку нефти составила 5,76%, а на транспортировку нефтепродуктов в среднем 12%. Кроме того, с января 2016 года индексация тарифов ОАО «РЖД» составила 9% к уровню 2015 года. Общий негативный эффект для компании от повышения тарифов на транспортировку составил 24 млрд рублей за девять месяцев 2016 года.
Важнейшую роль сыграла также нестабильность фискальной системы. Налоговые платежи «Роснефти» составляют почти 25 долларов с барреля добычи, что в 4-5 раз выше уровня западных конкурентов. Вспомним, что глава компании Игорь Сечин еще на экономическом форуме в Санкт-Петербурге отмечал: «Ключевым параметром, определяющим добычу нефти в России, являются фискальные условия, а не цены на нефть». С января 2016 года проиндексирована базовая ставка НДПИ — соответственно, этот налог вырос с 766 до 857 рублей. При этом запланированного ранее в рамках налогового маневра снижения коэффициента предельной ставки экспортной пошлины на нефть с 42 до 36% не проводилось.
Для «Роснефти» бремя дополнительной фискальной нагрузки за девять месяцев 2016 года в итоге составило 119 млрд рублей, а негативный эффект от проведения большого налогового маневра за тот же период — около 82 млрд рублей. Прочие дополнительные расходы компании связаны с повышением акцизов на светлые нефтепродукты. Как известно, в начале 2016 года было принято решение о повышении с 1 апреля 2016 года ставок акцизов на моторное топливо, что увеличивает нагрузку на отрасль в 2016 году на 100 млрд рублей.
С другой стороны, эксперты отмечают, что падение чистой прибыли стало общей тенденцией для нефтегазовой отрасли. Об этом свидетельствуют показатели ряда других мировых мейджеров. Скажем, у ExxonMobil за это время чистая прибыль упала на 54%. Chevron продемонстрировал убытки и падение на 118% по сравнению с прошлым годом. ВР и Statoil также отчитались о чистых убытках за девять месяцев 2016 года. Более того, для поддержания дивидендов основным глобальным конкурентам «Роснефти» пришлось привлекать заемные средства, вкладывая тем самым не в собственное развитие, а во временное умиротворение акционеров.
«Роснефть» сохраняет жесткий контроль над затратами. Операционные расходы компании на добычу не изменились по сравнению со II кварталом 2016 года, составив 164 рубля на б. н. э. за III квартал, удельные расходы на переработку в годовом выражении снижены на 3% год к году.
«Роснефть» имеет самые низкие по сравнению с лидерами отрасли капитальные затраты. Крупнейшая российская нефтяная компания увеличила капитальные затраты на 1,4% в долларовом выражении за девять месяцев 2016 года. У «Роснефти» они составляют 7 млрд долларов — против 12,3 млрд у ExxonMobil, 16,4 млрд у Shell, 12 млрд у BP, 17,4 млрд у PetroChina.
Эксперты энергетического рынка отмечают, что финансовая отчетность положительно повлияет на акции «Роснефти». Так, аналитики «Альпари» пишут: «У «Роснефти» по итогам девяти месяцев существенно сократился процентный долг. Теперь показатель отношения процентного долга к собственному капиталу «Роснефти» снизился с 113% в начале года до 90% (напомним, что нормальное значение такого показателя не должно превышать 100%)». «Таким образом, «Роснефть» по итогам девяти месяцев текущего года доказала способность качественного управления затратами и долгом. Полагаем, что опубликованные результаты окажут положительное воздействие на акции компании».
В целом можно утверждать, что «Роснефть» даже при негативной макроэкономической конъюнктуре сработала в прибыль, продемонстрировав стабильную генерацию денежного потока.
